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当前时点的化工宏观判断。原油:原油企稳回升,随着中国经济逐步复苏,美联储加息逐步进入尾声,叠加俄罗斯制裁,全球原油供给偏紧,油价快速恢复80美元/桶以上。煤炭:煤炭价格有望逐步回落。天然气:海外天然气价格在低位震荡。总体上,能源价格仍将维持在中枢以上,但相比去年同期大幅降低。化工周期的运行阶段。目前化工各细分子领域PPI已跌至负值区间,预计将在1-2季度见底,并向0轴回归。化工品的绝对价格大部分回归历史中枢以下,但是价差已至历史底部,从需求驱动的角度,存在持续2-3季度的价差修复。因此随着春季旺季到来,化工品的价差存在板块性修复。

春节后化工板块配置。本周油价震荡上行,煤价震荡下行。基础化工成本端回落,但是价格中枢和价差底部剪刀差仍在,供给端还未完全释放,随着化工品需求持续提升,有望推动化工品价差确定性修复;万华收购烟台巨力获批,公司TDI市占率持续提升,行业掌控力度增强;AI爆发带动HBM新型存储的需求,同时也带动了上游原材料需求的变化。建议从三方面布局:1、传统周期关注白马及细分龙头的阿尔法:关注万华化学,煤化工华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工,地产链钛白粉龙佰集团、纯碱远兴能源、氯碱中泰化学,纺服链涤纶长丝桐昆股份、大炼化及轻烃荣盛石化、恒力石化、卫星化学(石化覆盖),农化关注复合肥新洋丰、云图控股、农药细分标的(扬农、广信、海利尔、长青等)。2、长景气底部上行板块,受内需恢复及成本下降,轮胎产业链(轮胎及耗材)有望持续受益。氟化工制冷剂配额争夺结束,价格底部回升,关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、东岳集团、昊华科技。3、成长标的确定性修复。受AI带动大功率存储,以及预期消费电子Q3修复,重点关注半导体材料雅克科技,MLCC及齿科材料国瓷材料,面板材料东材科技、斯迪克、万润股份、濮阳惠成、飞凯材料、瑞联新材等,催化材料中触媒、芳纶材料泰和新材、锂电及氟材料新宙邦、萃取提 锂新化股份等。

投资分析意见:坚守价值,一线白马更多关注阿尔法,万华化学(长期高研发投入+高资本开支支撑发展)、华鲁恒升(德州+荆州两地加速扩张、布局新能源新材料)、扬农化工(优嘉项目持续推进延续公司成长性,新基地逐步落地)、新和成(全球维生素龙头,大额资本开支持续落地奠定长期成长)、龙佰集团(钛产业维持景气上行,布局新能源材料)、金禾实业(全球甜味剂龙头,高增速赛道叠加产能扩张开启新一轮成长)、赛轮轮胎(国内复苏叠加成本下降+资本开支加速)、宝丰能源(资本开支大、煤化工成本优势)、远兴能源(天然碱龙头+大产能投产)。

市场热点逐步向细分成长切换。建议关注1.半导体材料:雅克科技、晶瑞电材、华特气体、江化微;面板材料万润股份、濮阳惠成、飞凯材料;2.风电光伏材料:回天新材、昊华科技;3.尾气催化材料国瓷材料,中触媒、奥福环保;4.锂电材料:新宙邦等;5.军工材料:泰和新材;6.生物基材料凯赛生物、华恒生物;7.精细化工材料:赞宇科技、山东赫达、新化股份。

细分龙头建议关注:氟化工相关公司关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团;能源价格带动农化需求增长,农药建议关注广信股份、利民股份、海利尔、先达股份、中旗股份;煤化工鲁西化工;汽车产业链关注森麒麟、玲珑轮胎、海利得、阳谷华泰;减水剂龙头苏博特;纯碱关注三友化工、山东海化、双环科技。

MDI板块:终端需求回归缓慢,叠加检修产能重启,MDI价格短期偏弱震荡。聚合MDI国内市场主流商谈在14650元/吨,环比上周下降700元/吨,纯MDI国内市场主流商谈在17650元/吨,环比上周下降500元/吨。2023年4月万华化学中国区MDI挂牌价,中国区聚合MDI分销市场挂牌价19800元/吨(环比持平);纯MDI挂牌价22000元/吨(环比下降2500元)。

风险提示:1)新项目进展不及预期;2)出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落;3)海外公共卫生事件导致行业开工不稳定,影响企业盈利